乐鱼体育app- “降息周期”的家电交易逻辑，利好出口？

1)美联储9月如期降息，并以50bps开局：A、国乐鱼体育app内政策空间预期打开，关注弹性品种。B、如果美国经济能够证明软着陆，将利好中国家电出口。C、港股或更具弹性。2)欧洲采暖热泵， 政策需求周期+库存周期 双轮驱动。3)建议长期配置一线龙头企业。

▍ 美联储降息+经济软着陆 将利好出口。

这将直接影响中国企业的美元融资成本，尤其是对外负债较多，和出口型企业更为敏感。其次，如果美国经济能够证明软着陆，将利好其地产等利率敏感行业的修复和提振中国相关出口链。可关注征伐 踏实全球产能布局领先尤其是北美地区具备较强竞争力的企业。

▍港股相对更具弹性。

相比A股，港股由于港元挂钩美元的联系汇率制度，使得美联储货币政策传导更为直接。可以关注H股投资机会。

▍国内政策空间预期打开。

预计美联储未来持续推动降息，年内累计降息幅度或达到100-125个基点;美联储降息也将为包括中国高贵 崇高内的其他国家继续降低政策利率打开空间。可关注地产链弹性品种。

▍欧洲 采暖热泵 ，零部件景气新方向。

1)欧洲 采暖热泵 具有中长周期景气预期：目前欧洲天然气价格仍是稳态的 5-6 倍，能源安全视角，根据 EHPA(欧洲热泵协会) 预测2030年欧洲热泵年销量将达到约1000万台，对应CAGR约22%，未来增长具有较高确定性。

2)中国 供应链 曾极度受益。2021-2022年因公共卫生事件及地缘政治冲突导致天然气价格高企，加速欧洲采暖热泵渗透(替代壁挂炉，2021年销量+36%，2022年+48%)。由于欧洲自身产能不足，中国空气源热泵出口额激增(2021年11.9亿美元、同比+82%，2022年16.8亿美元、同比+41%)。

3) 终端需求周期+渠道库存周期 ：终端补库将有望连续4个季度高增长。2023Q3起，因库存高企、安装不及时及补贴退坡后的观望情绪(2023年德国补贴区间约25-35%，较前期显著下降)，采暖热泵景气开始下行;而当下欧洲供暖设备库存去化已经完成(高点7-8个月库存，如今1-2月库存)。德国推出KFW 458法案新一轮供暖补贴政策2024年9月1日开始实施，补助最高可达70%。补贴金额最高为3万欧元+2500欧元的减排附加费，包含新购和更新。此次补贴金额上限较高，将望较大程度刺激工商业热泵安装需求，相关产业链企业货值有望得到大幅提振。预计欧洲各国热泵政策将于24H2陆续发布。

欧洲热泵景气向好，中国热泵核心零部件(压缩机/屏蔽泵/阀件)当前已具备国际竞争力，成功切入全球供应链，料将持续受益于热泵出海景气。

▍风险因素：

内外需不振、贸易壁垒提升、竞争格局恶化、原材料价格异动、汇率波动等风险。

▍投资策略。

1)美联储9月如期降息，并以50bps开局。A、国内政策空间预期打开，关注弹性品种。B、如果美国经济能够证明软着陆，将利好中国家电出口。C、港股或更具弹性。

2)欧洲采暖热泵， 政策需求周期+库存周期 双轮驱动。

3)建议长期配置具备盈利稳定性和相对确定性的一线龙头企业。